Der S&P 500 und sein langfristiger Trend

Der S&P 500 wächst erstaunlich geradlinig – auf einem logarithmischen Chart. Legst du eine Gerade durch die Kursgeschichte der letzten rund vier Jahrzehnte, zeigt der Abstand des heutigen Kurses zu ihr, wie überdehnt der Markt im Vergleich zu seiner eigenen Vergangenheit ist.

Was ist ein exponentieller Trend?

Aktien wachsen nicht jedes Jahr um eine feste Zahl von Punkten, sondern um einen Prozentsatz. Alles, was so mit Zinseszins wächst, zeichnet auf einem normalen Chart eine Kurve, auf einem logarithmischen Chart aber eine Gerade. Legst du eine Gerade durch den logarithmierten Kurs des S&P 500 (eine exponentielle Regression), erhältst du seinen langfristigen Wachstumspfad – in der Vergangenheit etwa 7 bis 8 % pro Jahr vor Inflation.

Um diese Linie zeichnet st-ox Bänder im Abstand von einer und zwei Standardabweichungen. So entsteht ein Kanal, in dem sich der Index seit Jahrzehnten fast immer bewegt: teuer nahe dem oberen Rand, günstig nahe dem unteren.

So liest du die Kennzahl

• Über der Trendlinie – der Markt ist teurer als sein eigener langfristiger Pfad. Je weiter darüber, desto überdehnter.
• Nahe dem oberen Band (+2σ) – historisch teuer; so hohe Werte waren selten.
• Um die Linie herum – etwa im Einklang mit dem langfristigen Trend.
• Nahe dem unteren Band (−2σ) – historisch günstig; auf solchen Niveaus bildeten sich große Tiefpunkte.

Die Anzeige oben fasst das in einer Zahl zusammen – wie weit der S&P 500 gerade über oder unter seinem Trend liegt – und ordnet sie danach ein, wo diese Zahl im Vergleich zur bisherigen Geschichte des Index steht.

Warum das wichtig ist

Wie bei anderen Bewertungsindikatoren geht es um langfristige Erwartungen, nicht um die nächste Woche. Lag der Index weit über seinem Trend, war das folgende Jahrzehnt in der Vergangenheit eher unterdurchschnittlich; lag er weit darunter, eher überdurchschnittlich. Die Kennzahl sagt dir nicht, ob du heute kaufen oder verkaufen sollst. Sie zeigt, ob du von einem teuren oder einem günstigen Niveau aus startest – damit du realistische Erwartungen hast und dein Risiko entsprechend bemisst.

Trend, Buffett-Indikator und Tobins Q

Diese Anzeige vergleicht den Markt mit seiner eigenen Kursgeschichte. Der Buffett-Indikator und Tobins Q vergleichen ihn dagegen mit fundamentalen Größen – der Größe der Wirtschaft und den Wiederbeschaffungskosten des Unternehmensvermögens. Sie beantworten leicht unterschiedliche Fragen, deshalb fasst st-ox alle drei auf der Seite Marktbewertung zu einer Einordnung zusammen. Zeigen Trend, Buffett-Indikator und Q in dieselbe Richtung, ist das Bild eindeutiger.

Einschränkungen

• Nominal, nicht real. Zugrunde liegen reine Kurse; die geschätzte Wachstumsrate enthält also die Inflation.
• Der Trend verschiebt sich. Die Linie ist an die Vergangenheit angepasst und verändert sich mit neuen Daten – sie beschreibt, was war, und ist kein Naturgesetz.
• Kein Instrument für Market-Timing. Der Markt kann jahrelang über (oder unter) dem Trend bleiben.
• Kursindex ohne Dividenden. Der S&P 500 als Kursindex enthält keine ausgeschütteten Dividenden; der Trend beschreibt also die Kursentwicklung, nicht die Gesamtrendite.
• Andere Märkte sind weniger belastbar. st-ox zeigt auch Europa, Deutschland, Frankreich, Großbritannien und Japan. Beim Euro STOXX 50, CAC 40 und DAX reichen die Daten weniger weit zurück, und der japanische Trend wird bis heute von der Blase der späten 1980er-Jahre geprägt.

Häufige Fragen

Nur zu Informationszwecken. Keine Anlageberatung und keine Empfehlung, ein Wertpapier zu kaufen oder zu verkaufen. Die Daten stammen von Yahoo Finance und können verzögert sein oder nachträglich geändert werden.